Эмиссия — это выпуск денежных инструментов. К ним относятся наличные и безналичные деньги, банковские карты и ценные бумаги. Главная задача эмиссии — поддерживать в экономике достаточный объём денег и при этом держать уровень инфляции под контролем.
Что такое эмиссия и зачем её проводят
Если денег в обращении мало, люди тратят меньше, спрос на товары и услуги падает, бизнес сокращает производство, экономика в итоге буксует и замедляет свой рост. Когда денег становится слишком много, товаров и услуг может не хватать на всех, что создаёт давление на цены и ведёт к инфляции.
Добавление денег в экономику — это и есть эмиссия, но термин применим и к другим инструментам.
- наличные и безналичные деньги;
- банковские карты;
- ценные бумаги (акции, облигации и другие).
Тех, кто выпускает эти инструменты, называют эмитентами. Право на эмиссию есть у государства, коммерческих банков, юридических лиц, а также органов государственной власти и местного самоуправления. Но каждый из них может выпускать только определённые виды инструментов.
Эмиссия денежных средств
Это выпуск новых денег — как наличных, так и безналичных. Исключительное право на проведение эмиссии принадлежит Центральному банку, который запускает её, когда это необходимо.
Дальше они проходят несколько этапов:
- Готовые банкноты и монеты поступают в расчётно-кассовые центры (РКЦ) Банка России, расположенные в разных регионах страны.
- РКЦ принимают, хранят и распределяют наличные деньги.
- По заявкам коммерческих банков РКЦ передают им наличные деньги.
- Затем банки выдают их населению, например, через банкоматы и кассы в отделениях.
Этот механизм выглядит так:
- Центробанк создаёт резервы на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ. Это происходит через кредитование, покупку ценных бумаг и другие инструменты.
- Эти резервы становятся частью общей ликвидности банка, которую он может использовать для своих операций. Часть средств блокируется в качестве обязательных резервов — это установленная ЦБ норма резервирования, которую банк должен хранить и не тратить.
- Коммерческий банк выдаёт кредит клиенту и зачисляет сумму в виде депозита на его счёт. Таким образом в экономике появляются новые безналичные деньги.
- Клиент оплачивает покупки или услуги или переводит деньги другому человеку.
Основные принципы проведения денежной эмиссии в России закреплены в статье 75 Конституции РФ и главе 6 федерального закона № 86 «О Центральном банке РФ».
Действуют следующие правила:
- Рубль — единственное законное средство платежа на территории страны. Как и многие современные валюты, он не обеспечен золотом или другими драгоценными металлами.
- Рубль обеспечиваются всеми активами Центробанка — собственным капиталом, ценными бумагами, межбанковскими кредитами и с помощью других инструментов.
- Исключительное право на выпуск наличных денег, контроль их обращения и изъятия принадлежит Центробанку. Решения принимает Совет директоров Банка России.
Государство не может просто напечатать деньги и профинансировать само себя. В России, как и во многих других странах, эта практика запрещена, и Центробанк не имеет таких полномочий. Для покрытия дефицита бюджета могут применять рыночные механизмы или другие меры.
- Стимулировать экономический рост. В условиях спада или кризиса Центробанк может увеличить денежную массу, чтобы активизировать спрос, инвестиции и кредитование.
- Поддержать ликвидность. Центробанк внимательно следит за достаточным объёмом денег в экономике, чтобы предотвратить финансовую нестабильность.
- Побороть дефляцию. Выпуск новых денег может помочь предотвратить падение цен и поддержать экономическую активность. Дефляцию, например, переживала Япония.
Если объём денежной массы становится избыточным, Центробанк применяет меры сдерживания: повышает ключевую ставку, ужесточает нормы резервирования для банков и проводит валютные интервенции — то есть продаёт иностранную валюту, чтобы изъять рубли из обращения.
Как эмиссия денег влияет на инфляцию
Масштаб денежной эмиссии напрямую влияет на уровень инфляции, поэтому к её проведению подходят с осторожностью. Если объём денег в обращении растёт быстрее, чем объём товаров и услуг, то возникает избыточный спрос, который толкает цены вверх. Происходит и наоборот:
Пример. В 2020 году власти Аргентины устроили масштабную эмиссию, напечатав 1 миллиард 523 миллиона банкнот. В итоге в обращении оказалось почти 7 миллиардов купюр. Если бы можно было склеить все новые банкноты в одну ленту, ею получилось бы обмотать Землю по экватору шесть раз.
Так правительство пыталось закрыть дыру в бюджете, которая возникла из-за пандемии COVID-19 и роста социальных расходов. Но после проведения эмиссии стало лишь хуже: в апреле инфляция составила 4,1%, а за первые четыре месяца розничные цены выросли на 17,6%. Тогда эксперты прогнозировали, что при таких темпах инфляция могла разогнаться до 62,6% за год.
Эмиссия банковских карт
Это выпуск дебетовых и кредитных карт. Эмитентом в этом случае выступает коммерческий банк, который открывает счёт, оформляет карту и обеспечивает техническую инфраструктуру.
Такая эмиссия не увеличивает объём денег в обращении, потому что банковская карта сама по себе не платёжное средство, а место хранения денег. Она предоставляет доступ к средствам её владельца — собственным (в случае дебетовой) или заёмным у банка (в случае кредитной).
Карты — элемент платёжной инфраструктуры, который повышает доступность безналичных денег для своих владельцев. С картой человек может потратить деньги быстрее, ему не нужно искать отделение банка, чтобы снять наличные со счёта. То есть такая эмиссия увеличивает оборачиваемость безналичных денег без изменения их объёма.
Пример такой эмиссии в России — выпуск цифровых (виртуальных) карт, который начался с 2018—2019 годов. Первоначально они использовались для оплаты в интернете и бесконтактных операций, но постепенно стали полноценной альтернативой пластиковым картам.
Эмиссия ценных бумаг
Это выпуск акций, облигаций, векселей и других активов. Эмитентами могут выступать публичные компании, банки, органы власти и муниципалитеты, которые хотят привлечь капитал.
Пример. В 2020 году «Аэрофлот» выходил из кризиса с помощью дополнительной эмиссии. Компания разместила 1,3 миллиарда новых акций и в итоге привлекла 80 миллиардов рублей. Эти средства поступили от инвесторов, включая государство, и помогли стабилизировать финансовое положение «Аэрофлота» после обвала пассажиропотока во время пандемии.
Эмиссия ценных бумаг проходит через биржи или внебиржевые площадки с соблюдением законодательства и раскрытием информации для инвесторов. Бывает первичная (IPO), когда компания впервые выходит на рынок, и дополнительная — как, например, у «Аэрофлота».
Компания может выпустить ценные бумаги только с разрешения государства. Для этого она подаёт в Банк России полный пакет документов, чтобы регулятор убедился в надёжности и прозрачности выпускаемых бумаг. Суд вправе признать выпуск ценных бумаг недействительным, если компания провела его без регистрации или предоставила недостоверные данные.
Чтобы компания выпустила акции, она должна быть зарегистрирована как акционерное общество. Облигации могут выпускать как АО, так и общества с ограниченной ответственностью (ООО).
Процедура размещения ценных бумаг описана в статье 19 федерального закона № 39.
- Принятие решения о размещении ценных бумаг. Такое решение в компании обычно принимает совет директоров или общее собрание акционеров.
- Утверждение решения о выпуске. На этом этапе составляют проспект эмиссии, где подробно прописывают все условия выпуска ценных бумаг.
- Регистрация выпуска. Документы подают либо в Центральный банк, либо на биржу (если речь идёт о биржевых облигациях). Без этого выпуск считается недействительным.
- Размещение на рынке. Компания предлагает инвесторам приобрести её ценные бумаги.
- Отчёт об итогах выпуска. Компания обязана предоставить Центробанку подробный отчёт о том, как прошла эмиссия — не позднее чем через 30 дней после размещения бумаг.
Что такое эмиссионный доход
В широком смысле так называется доход, который получает эмитент от выпуска денег или ценных бумаг. Но у разных эмитентов этот механизм работает по‑своему.
Доход от эмиссии денег
Прибыль, которую государство получает от выпуска денег, называют сеньоражем. Это разница между номинальной стоимостью денежной единицы и её себестоимостью. Например, если изготовление купюры номиналом 100 рублей стоит 10 рублей, то сеньораж — 90 рублей.
В России сеньораж получает Центробанк, после чего часть этой прибыли он перечисляет в бюджет. Но сеньораж не всегда приносит доход: бывают случаи, когда себестоимость монеты превышает её номинал. Так, в 2010 году чеканка 1 копейки обходилась ЦБ почти в 47 копеек, а пятака — в 69 копеек. Производство этих монет стало убыточным, и их вывели из обращения.
Доход от ценных бумаг
При размещении ценных бумаг компания тоже может получить эмиссионный доход. Это разница между номинальной стоимостью бумаги, которую устанавливает эмитент, и фактической ценой её размещения. Например, если акция стоит 10 рублей по документам, а инвесторы покупают её за 15, то 5 рублей — это эмиссионный доход. Он идёт не в уставный капитал, а в добавочный.
При размещении акций эмиссионный доход встречается чаще: компании могут устанавливать цену размещения выше номинала. Облигации обычно размещаются по номиналу или с дисконтом.
Может ли бизнес заработать на эмиссии
На денежной эмиссии — нет. В России монополия на выпуск денег принадлежит Центральному банку. Но косвенно бизнес может выиграть от эмиссии, если она стимулирует экономику.
В этом случае растёт потребительский спрос, банки охотнее кредитуют, привлечь инвестиции становится легче, а государство может финансировать проекты и расширять закупки. В итоге бизнес развивается, но это не прямой заработок, а эффект от политики ЦБ. Бывает и обратная ситуация: чрезмерная эмиссия может привести к инфляции и ухудшить условия для бизнеса.
В теории малый и средний бизнес в России могут выпускать акции и облигации, но на практике это крайне сложно. Инвесторы очень осторожны, особенно в отношении небольших компаний.
Частые вопросы о денежной эмиссии
Что такое эмиссия?
Эмиссия — это выпуск в обращение наличных и безналичных денег, ценных бумаг и банковских карт.
Как эмиссия денег влияет на инфляцию?
Если Центробанк увеличивает денежную массу, а количество товаров и услуг остаётся прежним и при этом растёт спрос, это может привести к росту цен, то есть инфляции. Чтобы её сдержать, ЦБ может повысить ключевую ставку или прибегнуть к другим мерам, например, продаже облигаций или валютным интервенциям.
Кто проводит денежную эмиссию?
Денежную эмиссию проводит Центральный банк страны. В России — ЦБ РФ.
Зачем нужна эмиссия денег?
Эмиссия помогает обеспечить экономику необходимым объёмом денег. С её помощью государство поддерживает стабильность финансовой системы и стимулирует рост экономики.
